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香港王中王论坛资枓香港正香:一位22年A股老司机的最新领悟

时间:2019/10/5 13:56:58   作者:   来源:   阅读:0   评论:0
内容摘要:就全球表现而言,2019年的a股市场相对光明。去年,市场参与者改变了极端悲观的看法,每个人都有所收获。现在,回到总结,我们认为这个市场主要是基于估值修复,以“一个基础”和“两个驱动”为中心。一个基础是“低估值”。在经历了2018年的大幅下跌后,年初的整体市场估值仅处于10%的历史...
        就全球表现而言,2019年的a股市场相对光明。去年,市场参与者改变了极端悲观的看法,每个人都有所收获。现在,回到总结,我们认为这个市场主要是基于估值修复,以“一个基础”和“两个驱动”为中心。
一个基础是“低估值”。在经历了2018年的大幅下跌后,年初的整体市场估值仅处于10%的历史分位数,大量优质企业的估值也被压缩到历史底部区间。一个驱动因素是“政策进步”。随着财政、货币政策的不断加大,年初信贷环境明显改善,而资本市场的重新定位和对外开放又使其对市场的风险偏好明显增强。另一个驱动力是“技术指南”。供给侧改革进入下半年,补短板势在必行。中美贸易冲突再次凸显了技术升级的紧迫性。科技创新委员会的创新试点和产业政策的支持,激发了科技股投资市场的热情。
回顾是为了更好的前景,展望我们所处的周期,展望我们的投资方向。
我们处于什么周期?
今年最受欢迎的书是投资大师霍华德。马克思先生的“循环”,在其中介绍了他对多个循环的理解,提到循环的本质是人性的体现,我们也有很深的感情。尤其是在由中小投资者主导的a股市场,这种感觉将更加强烈。在这里,我们还将简要分享我们所关注的三个周期,这三个周期对市场有一定的指导意义,即信贷过剩货币周期、技术周期和市场情绪周期。
信用过剩货币主要影响市场的估值变化,其次影响企业的利润预期。这个周期的历史表现将是短期的,但它尤其重要。历史数据告诉我们,A股在短期内是“投票机”,估值是主导,就像今年前三季度的市场表现一样。其中,信贷主要影响价值股的估值,因为信贷通常是2 - 3季度超过名义国内生产总值,和价值股的利润趋势与名义GDP高呈正相关,所以信用经常影响价值股的利润预期,进一步影响短期估值的变化。事实上,我们也看到,信贷周期基本上与沪深300的走势同步。盈余货币主要影响科技股的估值,因为当货币供给扩张或保持高水平相对于真正的需求,这意味着流动性宽松预期逐渐增加,这通常是有利于风险偏好,从而推动高科技股票的估值。

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